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23年Q1風(fēng)電裝機爆發(fā)，同比大增110%，創(chuàng)歷史一季度裝機新高。 但1-4月的新增招標(biāo)量卻同比下滑20%，招標(biāo)淡季表現(xiàn)正常，但裝機淡季卻大爆發(fā)，為今年風(fēng)電裝機大年的高景氣開了個好頭。
2022年風(fēng)電行業(yè)業(yè)績?nèi)鏉。?3Q1塔筒、主軸環(huán)節(jié)卻率先反彈，業(yè)績率先兌現(xiàn)，接下來3個季度，風(fēng)電行業(yè)將如何演繹？ 01 風(fēng)電淡季裝機增速創(chuàng)歷史新高，撫平掉22年業(yè)績拉胯的傷痛一季報結(jié)束后，風(fēng)電裝機和招標(biāo)數(shù)據(jù)近日也已披露。 裝機方面，23年Q1風(fēng)電總裝機量達到10.4GW，同比增長31.65%；
其中3月新增裝機量達到4.56GW，同比增長110.14%，創(chuàng)了一季度歷史裝機新高，對比下來22年3月的裝機同比增速僅才28.4%。
（見智研究制圖）
其實去年我們就一直說過，風(fēng)電2022年是招標(biāo)大年，裝機小年，2023年才會迎來風(fēng)電裝機大年，所以今年一季度風(fēng)電裝機的數(shù)據(jù)同比暴漲，也是在市場預(yù)期范圍內(nèi)。
但至少裝機量兌現(xiàn)后可以肯定的是，今年風(fēng)電的業(yè)績大概率會有更強的兌現(xiàn)預(yù)期，而不是像前2年一樣，一直在放鴿子。
簡言之，今年一季度風(fēng)電行業(yè)的裝機總算沒令人失望，接下來我們再看下一季度的業(yè)績?nèi)绾巍?/strong> 光伏PK風(fēng)電：2022年風(fēng)電業(yè)績輸?shù)囊凰?/strong>
對比去年光伏和風(fēng)電的業(yè)績表現(xiàn)，光伏完美碾壓了風(fēng)電。
以歸母凈利潤的增速為代表來看下兩個行業(yè)的盈利趨勢。
2022年光伏行業(yè)最賺錢的硅料企業(yè)，通威股份歸母凈利潤同比增長217%；做TOPcon的鈞達股份歸母凈利潤同比增長500%；即使原材料高企，組件企業(yè)的利潤也不差，晶澳、天合、晶科的歸母凈利潤同比增速都超100%。
更別說隨著去年戶儲爆發(fā)的逆變器環(huán)節(jié)了，歸母凈利潤同比增速都超過150%。
相比而言風(fēng)電的業(yè)績要遜色太多了，像一些我們最看好的塔筒、海纜，軸承這些價值量非常高的環(huán)節(jié)，業(yè)績都下滑的厲害。
唯一好些的零部件環(huán)節(jié)就是葉片了，但是跟光伏的高爆發(fā)還是比不了。
（見智研究制圖）
為何風(fēng)電行業(yè)去年普遍業(yè)績不及預(yù)期？ 除了一些不可抗力因素影響了裝機進度外，主要也是因為2022年是繼2020年陸風(fēng)搶裝，以及2021年海風(fēng)搶裝后的裝機小年，雖然招標(biāo)量客觀，但裝機少的可憐。
此外還有上游的大宗品、鋼材、銅等原材料價格高企，導(dǎo)致成本壓力偏大，所以去年風(fēng)電全行業(yè)業(yè)績低于預(yù)期。
而且風(fēng)機大型化后，很多環(huán)節(jié)的單位價值量下降了。
另外從行業(yè)因素看，風(fēng)電行業(yè)資產(chǎn)更重，不像光伏行業(yè)（尤其中下游）資產(chǎn)較風(fēng)電輕，且重資產(chǎn)的風(fēng)電制造業(yè)可以創(chuàng)新的環(huán)節(jié)也是比較有限的，也不像光伏電池等像鈣鈦礦、HJT等各種新技術(shù)層出不窮，所以從賽道天然沒有光伏那么好。
02 一季度部分環(huán)節(jié)盈利兌現(xiàn)明顯，景氣能延續(xù)嗎？
雖然2022年風(fēng)電業(yè)績一塌糊涂，但是我們似乎從Q1的高裝機量以及Q1部分環(huán)節(jié)的業(yè)績兌現(xiàn)，看到風(fēng)電的轉(zhuǎn)機。 首先去年市場已經(jīng)無爭議的預(yù)判到了今年風(fēng)電是爆發(fā)之年，對于這點我們是認同的。
但是具體還是要看看哪些細分以及哪些邏輯能有更強的支撐力。
（見智研究制圖）
23年Q1，盈利能力修復(fù)最強的就是塔筒環(huán)節(jié)了。除塔筒外，主軸表現(xiàn)的也很優(yōu)異，像金雷股份Q1歸母凈利潤同比增速達到了117%。
另外像我們曾經(jīng)說過的高壁壘賽道，比如海纜、比如主軸承，兩者的龍頭東方電纜和新強聯(lián)的業(yè)績連續(xù)不及預(yù)期。
雖然海纜是海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈里價值量最高的環(huán)節(jié)，而主軸承也是難度非常高的高價值細分，但是如果龍頭的業(yè)績遲遲不兌現(xiàn)，也是一種風(fēng)險。
但是像塔筒、主軸等零部件在一季度的業(yè)績高增，也能側(cè)面印證全年風(fēng)電的裝機的景氣度。
見智研究（公眾號：見智研究Pro）認為，風(fēng)電的一些消極因素已經(jīng)處于充分被消化的階段了。此時不應(yīng)再為去年業(yè)績悲觀。 除了國內(nèi)業(yè)績修復(fù)外，今年風(fēng)電還有出海加速趨勢。
國內(nèi)現(xiàn)在山東、江蘇、廣東已經(jīng)開始開始競配了，總共約20GW，海纜頭部企業(yè)也積極向海外拿訂單，像東方電纜推進的InchCape 1GW項目，中天科技獲取的7億元海外海纜訂單。
今年海纜沒有了去年多方因素的拖累，業(yè)績預(yù)計會有較大的改善。
整體而言，見智研究認為，今年風(fēng)電行業(yè)的業(yè)績大概率將全面回暖，不必過于悲觀，相比于整機商而言，零部件環(huán)節(jié)將有更大的彈性。
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發(fā)表于 2023-5-10 13:05:51
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